«El Gobierno va a requerir un empujón político muy pero muy grande de Donald Trump para que el FMI acepte un acuerdo en las condiciones que está planteando», analiza Jorge Carrera, ex vicepresidente del Banco Central, la marcha de las negociaciones entre la administración libertaria y el organismo de crédito. «Lo de esta semana por parte del Fondo dejó claro que no termina de convalidar el esquema que le presentan«, agrega.
La portavoz del FMI, Julie Kozack, advirtió que el Gobierno deberá «seguir adoptando un conjunto coherente de políticas fiscales, monetarias y cambiarias” para aspirar a un entendimiento.
Pero hay cinco puntos esenciales en los que existen diferencias entre lo que pretende Javier Milei y lo que está dispuesto a conceder el FMI, al menos por voluntad propia. Por eso el Presidente se juega a conseguir un apoyo determinante de su par estadounidense, para torcerle el brazo al staff del Fondo.
Más allá del entusiasmo con que viajará a verlo, la apuesta no parece fácil, entre otros motivos, por la alta exposición crediticia que la Argentina ya tiene con el organismo, gracias al propio Trump, que fue clave para que el FMI le prestara 45 mil millones de dólares al gobierno de Mauricio Macri en 2018 y 2019.
Esa experiencia fue traumática para los tecnócratas del Fondo, con varios de ellos eyectados de sus puestos, empezando por el jefe Alejandro Werner. Ahora el staff pide no solo atender las enseñanzas de aquella operación ruinosa, sino también considerar los errores de la renegociación de ese programa con el gobierno de Alberto Fernández, en 2022.
De lo que escribió el Fondo en esos documentos autocríticos por su desempeño con la Argentina surgen las pistas de lo que rechaza ahora ante la solicitud de Milei.
Atraso cambiario
Aunque Luis Caputo se resista a admitir que el dólar está atrasado y asegure que el problema son los precios en pesos adelantados, para el FMI las cosas son diferentes. En su revisión del programa de 2022, de hecho, ya le pareció que se quedó corto con la exigencia de una devaluación del 22 por ciento que impuso al gobierno de Alberto Fernández tras las PASO de agosto de 2023.
En ese documento, que analiza el acuerdo de 2022 y su continuidad hasta la llegada de Milei al poder, el FMI asegura que «subestimó» la apreciación cambiaria que había en ese momento, en agosto de 2023. «Ese tipo de cambio real se ubica 40,9 por ciento por encima del actual», alerta la Fundación de Investigaciones para el Desarrollo (FIDE).
Es decir, si aquel salto cambiario no terminó de satisfacer las expectativas del FMI para lograr un tipo de cambio competitivo que permitiera al Banco Central acumular reservas, de modo que el país pueda pagar la deuda al propio Fondo y al resto de los acreedores, ahora la situación es mucho más delicada. El FMI se resiste a prestar dólares frescos con el tipo de cambio actual y sin revisión del esquema cambiario en su conjunto.
Dólar blend
El mecanismo que ideó Sergio Massa en su momento para promover la liquidación de exportaciones del agro consistió en permitirles canalizar el 20 por ciento de esas operaciones a través del dólar contado con liquidación, que cotizaba más del 50 por ciento por encima del oficial. El gobierno de Milei mantuvo el beneficio, con lo que también logró achicar la brecha cambiaria de manera significativa.
En 2024 ese esquema le costó al Banco Central más de 18 mil millones de dólares que no pudo sumar a las reservas. Y eso es lo que el FMI no quiere que siga sucediendo. Reclama terminar o por lo menos reducir de manera significativa ese estímulo cambiario, de modo que la autoridad monetaria pueda mejorar su perfil de reservas, y que directamente el campo y los sectores transables mejoren su competitividad con un dólar más alto.
Reservas netas
«El apoyo político al Gobierno que ha venido explicitando el FMI no se materializó todavía en un acuerdo que conforme a las dos partes. Más allá de la fuerte reivindicación al ‘ajuste fiscal más grande la historia’, no son pocos los componentes del régimen monetario cambiario que lucen contradictorios con las recomendaciones de política macroeconómica que integran el manual tradicional del FMI«, explica el documento de FIDE.
Uno de esos componentes clave es el nivel de reservas. «En su revisión del acuerdo de 2022, el FMI admite que haber considerado las reservas brutas y no las netas para analizar la capacidad de pago de Argentina fue un error».
Eso ahora le juega muy en contra al actual gobierno, dado que «actualmente las reservas netas, descontando los depósitos del Tesoro en el BCRA, son negativas en unos 10.500 millones de dólares«, remarca FIDE. Como se indicó en el punto anterior, una de las formas para mejorar ese indicador es comprimir o eliminar el dólar blend.
Intervención controlada
El Fondo Monetario también rechaza que los dólares que pueda prestar se utilicen para financiar la fuga de capitales o la salida de los inversores a los que el Gobierno incentivó a apostar al carry trade. Según el artículo VII del convenio constitutivo del FMI, «ningún país miembro podrá utilizar los recursos generales del Fondo para hacer frente a una salida considerable o continua de capital, y el Fondo podrá pedir al país miembro que adopte medidas de control para evitar que los recursos generales del Fondo se destinen a tal fin”, recuerda FIDE.
Es decir, «el financiamiento del FMI no se podría utilizar para intervenir en el mercado cambiario, ya sea para sostener el tipo de cambio o para financiar la formación de activos externos, ante un eventual levantamiento del cepo, como ocurrió durante 2018 y 2019″, completa.
Aprobación legislativa
Después del escándalo del acuerdo de 2018, por una cifra record y sin pasar por el Congreso, el FMI ahora exige con un nuevo programa con Argentina tenga ratificación parlamentaria.
“Todo programa de financiamiento realizado con el FMI requerirá de una ley del Honorable Congreso de la Nación que lo apruebe expresamente”, demanda el propio estatuto del FMI. «Se trata de otro frente complejo, esta vez de política interna, que el Gobierno deberá abordar en el año electoral» para cerrar un acuerdo con el FMI, completa FIDE.
Acuerdo corto
Frente a la multiplicidad de dificultades a la vista, entre bancos, analistas y operadores financieros empieza a crecer la hipótesis de que el Gobierno buscará un acuerdo corto con el FMI, para transitar los meses que restan hasta las elecciones con alguna clase de apoyo, aunque no sea el respaldo contundente que pretende Milei con desembolsos suculentos y libertad de acción para manejar esos recursos.
En la visita a Trump de los próximos días, el Presidente intentará acomodar una negociación que por ahora ofrece muchas sonrisas y palmadas en la espalda, pero no los dólares frescos que el Gobierno está buscando.